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荣威国际(3358.HK):真正的国际化公司,股价是“黄金坑”还是“无底

小编 黄金 2019-12-07 9012

荣威国际(3358.HK):真正的国际化公司,股价是“黄金坑”还是“无底

原标题:荣威国际(3358.HK):真正的国际化公司,股价是“黄金坑”还是“无底

作者:格隆汇·王晨晨

国际化公司,顾名思义就是已经开拓了海外市场并且有所成就的企业,它们在全球经济化中扮演着越来越重要的角色。对于我国,中国国际贸易促进委员会原会长俞晓松先生曾在会议中表示,“中国500强里没有真实的跨国(国际化)公司。”因为,这些公司实质上大部分的收入,还是来源于中国境内的。比如在2018年,闯入世界《财富》500强前10位的国家电网、中国石化和中国石油三家公司。

不过,纵观二级市场中市值相对较小的公司,反倒能够挖掘到些许闪光。例如,主营儿童耐用品的好孩子国际,上半年有44%的收入来源于亚太以外的地区;例如,主营装饰配件的敏华控股,在欧美地区也有超过51%的收入;再例如,笔者最近关注到的一间主营充气式运动休闲产品的“小而美”公司---荣威国际(3358.HK),收入构成中接近75%来自于欧洲及北美地区,同时近两年也在积极扩张中国的本土市场。

除了能够将业务真正做到遍布全球外,荣威国际目前的股价水平也是引起笔者注意的重点之一。今年7月份,公司主席朱强先生频繁进行增持,共计101.75万股,每股均价在4.34港元左右,与公司去年的发行价4.38港元接近。而截至9月21日收盘,公司的股价为3.59港元,较主席增持价还低17.3%。此外,公司目前的动态PE约为10倍,较于业务布局相似的好孩子国际(28倍)及敏华控股(13倍)也低上不少。

荣威国际现在的股价走势,是给予了市场“黄金坑”,还是“无底洞”,值得思考。

凭BESTWAY主品牌在海外闯出“一片天”

荣威国际,是一家能够在全球范围内销售推广充气式运动休闲产品的品牌商,旗下包括BESTWAY主品牌以及LAY-Z-SPA、SALUSPA、H2O GO!、HYDRO FORCE、COOLERZ及PAVILLO等子品牌。目前,公司提供约1100款产品,分为地上游泳池及便携式spa、娱乐产品、运动产品及野营产品等四大组别,其中,每年约20%-25%的现有产品会被新产品替代,以获取更高的毛利率及受众度。

荣威国际的历史,则可以追溯到1994年成立的上海柏威塑胶制品有限公司,当时后者主要从事的是生产及销售休闲、娱乐及运动产品业务。随着生产需求的日益庞大,上海荣威、江苏荣威及南通荣威分别于1999年、2004年及2007年成立,逐步承担起公司的产能,并取代了上海柏威塑胶。

如果说以上三家国内附属公司承担的是荣威国际的产能运营基石,那么以下几家海外附属公司则是作为枢纽,维系了荣威国际遍布全球六大洲的国际化贸易业务。

2001年,荣威美国成立(后于2010年重新注册);

2002年,荣威中南美成立;

2004年,荣威香港成立;

2007年,荣威意大利成立;

2011年,荣威法国成立,荣威德国成立;

2013年,荣威俄罗斯成立,荣威澳洲成立;

2017年,荣威巴西成立。

综合来说,截至目前,荣威国际在全球已经开设有九家海外附属公司,分别坐落于美国亚利桑那州凤凰城、意大利米兰、智利圣地亚哥、澳大利亚悉尼、俄罗斯圣彼得堡、巴西圣保罗、德国汉堡、法国尼斯以及中国香港。同时,荣威国际在全球超过80个国家设立了销售机构,70个国家设有超过40个客户服务中心,产品能够销往六大洲超过110个国家,在国人较为熟知的Costco、Target等国际大型连锁超市均有独立的商品货架。

美国地区的部分商品货架

欧洲地区的部分商品货架

俄罗斯地区的部分商品货架

巴西地区的部分商品货架

澳洲地区的部分商品货架

值得一提的是,荣威国际在BESTWAY产品的研发上也做到了全球一体化,分为战略管理、组合管理、项目管理以及市场管理四个板块。其中,上海研发团队负责产品的项目管理,美国及欧洲的研发团队则主要负责的是战略管理以及产品组合管理。待高性价比的产品合力成功开发出后,再通过荣威国际在全球六大洲的销售团队做好产品的市场管理工作。

强大的全球一体化研发及销售布局,使得荣威国际在欧美地区享有非常高的市场地位,拥有强定价权。根据弗若斯特沙利文的报告,截至2017年底,荣威国际的主品牌BESTWAY在全球、欧洲及北美地区的充气式运动休闲产品市场分别占据了第二、第一及第二的位置,市占率为33.8%、42.9%及27.4%。

进出口关税调整,影响几何?

2018年上半年,荣威国际于北美地区的收入同比上升28.6%至1.82亿美元,主要是由于与电商平台(如亚马逊及Costo)及新兴线下体育专卖店(如Academy及BIG 5)展开合作,占比份额也同比提升6.3个百分点至34.7%。另外,欧洲及亚太(中国)地区的收入分别占比53.4%及5.6%(3.3%)。

自今年3月份以来,美国进口关税不断提高。前面提到,荣威国际的产能基地主要是位于中国,那么关税的多次调整是否会影响到公司在北美地区的业务进展呢?

根据荣威国际在2018年中报中的解释,第一轮征收中公司仅有独立销售的水池滤泵和砂滤泵等受到影响,期内收入占比份额少于0.1%。在调研中,公司再次表示500亿美元商品中仅影响到荣威国际在美国地区销量的0.2%。

近期,美国又宣布对中国2000亿美元的产品加征10%的关税。对此,公司也表示这部分只会影响美国地区销量的1.5%。

所以,实际上多次关税调整后,对荣威国际在美国销量的影响仅1.7%左右,换算到全球就仅有0.6%的影响,基本是可以忽略不计的。

另外,荣威国际也已经在东南亚地区筹备扩充产能,一方面能够有效地降低劳工成本,另一方面也能够从长远的角度避免关税调整的影响。

小结

随着全球人均消费能力的不断提升,水上运动不再局限于游泳,而是繁衍出各式各样更具趣味性的项目。对于荣威国际来说,其销售的产品超过1000种,并且每年均有新产品推出(例如中期业绩会上推介的充气雪筏,原地游泳机器,以及充气城堡等),完全能够满足全球各界人士的需求。

同时,中国作为充气式运动休闲产品的新兴市场,也给予了荣威国际更广阔的上升空间。目前,公司已在天猫、京东、微店、小米有品等线上平台大力进行推广,今年上半年中国市场的收入增长率达到66%,预计全年将超过80%。

这样看来,拥有全球完善布局的荣威国际,经营的业务稳健,所处的市场能扎实发展,贸易战对其的影响也微乎其微,那么现在的股价是“黄金坑”还是“无底洞”,大家也就可以自行思考了。